TRKCM 2018/12 Bilanço Temel Analizi

2018/12 TRKCM bilançosu 31.01.2019 tarihinde Kamu Aydınlatma Platformu’na (KAP) gönderildi. 178,2 Milyon TL ile piyasa beklentisi olan 150 Milyon TL üzerinde dönem karı açıklayan şirket aralarında benim de bulunduğum uzun vade yatırımcıların portföyünde yer alan, karını düzenli temettü ve bedelsizler ile yatırımcıları ile paylaşan bir Şişecam iştiraki. Yurt dışında yaptığı şirket satın almaları ile beni heyecanlandıran bu hisseyi temel analiz yöntemleriyle inceleyerek yatırımıma devam edip etmeme kararımı vereceğim. Bilanço analizine geçmeden önce henüz benim yolun başına bir yatırımcı adayı olduğum ve bahsettiklerimin yatırım tavsiye niteliği taşımadığını belirtmenin ardından bilançoyu incelemeye başlatabilirim.

TRKCM Hissesine Genel Bakış

Temel analiz rasyoları ile şirketi incelemeden önce TRKCM hissesi hakkında özet bilgilere bir göz atalım:

Şirket Adı: Trakya Cam Sanayii A.Ş.

Kayıtlı Sermaye Tavanı: 3 Milyar TL

Ödenmiş Sermaye: 1,250 Milyar TL

Ortaklık Yapısı:

%69,45 Şişecam payı
%30,55 Halka açıklık oranı

Kuruluş Tarihi: 17 Ocak 1978

İlk Üretim Tarihi: 1981

Faaliyet Alanı: Farklı kalınlık ve renkte düzcam, buzlucam, ayna, lamine cam, kaplamalı cam, güneş enerjisi camı, otocam, enkapsüle otomotiv camı, beyaz eşya camı üretim ve satışı

Bünyesindeki Üretim Tesisleri: Kırklareli (Lüleburgaz), Mersin (Tarsus), Bursa (Yenişehir), Ankara (Polatlı), Bulgaristan (Targovishte), Rusya (Tataristan), Almanya (Besigheim ve Aurach), Slovakya (Malacky), Macaristan (Aszod), Romanya (Buzau), İtalya (Udine ve Manfredonia), Mısır (Sukhna) ve Hindistan (Halol)

Personel Sayısı: 1.812 kişi aylık ve 5.048 kişi saatlik ücretli olmak üzere toplam 6.860 kişi

Bağlı Olduğu Endeks: BIST 100

Geçmiş Yıllar TRKCM Temettü ve Bedelsiz Verileri

Yatırım kararı alırken bir şirketin karını benimle paylaşmasını beklediğimi geçmiş yazılarımda anlatmıştım. Hedefim finansal özgürlük ve temettü veren hisseleri biriktirerek elde edeceğim pasif gelir ile hem erken emekli olabileceğim, hem de çocuğuma güzel bir miras bırakabileceğim. Bu açıdan bakınca neden TRKCM seçtiğimin anlaşılabilmesi için geçmiş yıllarda hissenin verdiği temettü ve bedelsizlere göz atarak Trakya Cam temettü 2018 ve daha önceki yıllara aşağıdaki tablodan ulaşabilirsiniz:

Trakya Cam düzenli olarak bedelsiz hisse senedi vermeyi de tercih etmekte, böylece karın bir kısmını ödenmiş sermayeye ekleyerek şirket içerisinde tutmaktadır. Trakya Cam bedelsiz 2018 ve önceki yılların verilerine aşağıdaki tablodan ulaşarak bu sene biz yatırımcıları bekleyen bedelsiz miktarı hakkında fikir sahibi olabilirsiniz:

TRKCM Yıllık Performansı

Açıklanan TRKCM 2018/12 bilanço verileri yıllık bazda değerlendirilerek TRKCM 2017/12 bilanço verileriyle karşılaştırıldığında şirketin başarılı bir faaliyet yılını geride bıraktığı söylenebilir. Yıllık olarak bilanço kalemini geçtiğimiz yıla göre artırmayı başaran TRKCM performansı yaptığı yeni satın almalardan kaynaklı borç artışları ve elde tuttuğu Eurobondlar’daki değer kayıplarına karşın en azından beni memnun etti. Aşağıda kısaca şirketin geçtiğimiz yıla göre performansının değerlendirmesini yaparsak;

Dönen Varlıklar: 2017/12’de şirket dönen varlıkları 3.105.793.000 TL olarak gerçekleşti. 2018/12 TRKCM Dönen Varlıklar 3.770.998.000 TL olarak gerçekleşerek %21 artış kaydetti. Artış miktarı irdelendiğinde ise artışın;

69.808.000 TL’si finansal yatırımlardan,
274.439.000 TL’si ticari alacaklardan,
409.201.000 TL’si stoklardan,
14.013.000 TL’si diğer dönen varlıklardan

Gerçekleşmiş görünmekte. Şirket hazır değerleri geçen yılın aynı dönemine göre 53.825.000 TL azalmış görünmektedir. Şirketin maddi duran varlıkları artmış olsa da artışın ana nedeni olarak şirketin artırdığı stokların payının büyük olduğu görülmektedir.

Duran Varlıklar: 2017/12’de şirket duran varlıkları 4.915.532.000 TL olarak gerçekleşti. 2018/12 TRKCM Duran Varlıklar ise 6.541.783.000 TL olarak gerçekleşmiş ve %33 artış kaydetmiştir. Şirketin 4 çeyrek içerisinde artırdığı duran varlık kalemindeki en büyük pay da 1.190.976.000 TL artışla maddi duran varlıklar olarak ön plana çıkmış durumda.

Özkaynaklar: TRKCM özkaynak artırma konusunda da 1 yıl içerisinde güzel işler çıkarmayı başarmış görünüyor. 2018/12 TRCKCM özkaynak oranı aynı döneme %32 artış göstererek 4.009.965.000 TL’den 5.311.453.000 TL’ye çıkmış durumda.

Toplam Borçlar: 2017/12 TRKCM bilançosunda toplam 3.665 Milyar TL olan uzun ve kısa vadeli borç toplamları 2018/12 bilançosunda %24 artış göstererek 4.529 Milyar TL değerine ulaşmış. Artışlarda en büyük pay kısa vadeli borçlarda olsa da meydana gelen bu artışı yorumlamak için şirket rasyolarına göz atmak daha sağlıklı olacaktır.

Satışlar: Şirket artırdığı satışları ile bir yıllık performansının iyi geçen bir başka yönü olarak karşımıza çıkıyor. 2017/12 bilançosunda şirket 4.331.162.000 TL’lik satış performansı gösterirken 2018/12 bilançosunda bu değer %35’lik artışla 5.875.064.000 TL olarak gerçekleşmiş durumda. Konsolide edilmeden önceki şirket satışlarına göz atıldığında toplamda 6.481.358.000 TL’lik satış gerçekleşmiş olup bu tutarın;

3.071.698.000 TL’sini yurt içi satışların,
3.409.660.000 TL’sini yurt dışı satışların

Oluşturduğu yayınlanan konsolide bilançodan elde edilmektedir. Satışlarda 4.157.631.000 TL’lik pay düz camlarda, 2.323.727.000 TL’lik pay ise otomativ camlarına ait gözükmektedir. Şirketin faaliyet pazarlarına göz atıldığında ise;

Türkiye pazarında 3.071.698.000 TL’lik satış (2017/12’de 2.562.439.000 TL)
Avrupa pazarında 2.769.065.000 TL’lik satış (2017/12’de 1.910.178.000 TL)
Diğer pazarlarda ise 640.595.000 TL’lik satış (2017/12’de 346.959.000 TL)

Gerçekleştirdiği görünmektedir. Yukarıda genellediğimiz yurt içi ve yurt dışı satış rakamlarının ayrıntısından da anlaşıldığı üzere Trakya Cam Sanayii A.Ş. giderek Dünya pazarındaki etkinliğini artırmış görünmektedir.

FAVÖK (EBITDA): Geçtiğimiz yıla göre Trakya Cam şirketinin artırdığı bir diğer artı değer olarak FAVÖK (Faiz ve Vergi Öncesi Kar) kalemi oldu. 2017/12 bilançosunda 891.175.000 TL olan FAVÖK değeri 2018/12 bilançosunda %33 artarak 1.192.406.000 TL olarak gerçekleşti.

Brüt Kar: Trakya Cam Sanayii A.Ş. tarafından gerçekleştirilen 2018 yılı operasyonlarında %37 artışla brüt kar da kayda değer bir artış göstererek 1.916.384.000 TL olarak gerçekleşti.

Esas Faaliyet Karı: Geçtiğimiz yıla göre %52’lik artışla 1.062.239.000 TL olarak gerçekleşen esas faaliyet karı, Trakya Cam’ın esas faaliyetlerini başarılı bir şekilde yürüttüğünü göstermektedir.

Net Kar: Satış ve diğer karlılık kalemleri açısından başarılı bir yıl geçirmeyi başaran Trakya Cam, geçtiğimiz yıla göre %55 artan net karı ile 958.325.000 TL dönem karı elde etmeyi başardı.

TRKCM Çeyreklik Performans

Geçtiğimiz yıla göre açıklanan 2018/12 Trakya Cam bilanço kalemlerini incelediğimizde şirketin başarılı sonuçlar aldığı göze çarpmaktadır. Şirketin son çeyreğini bir önceki ve geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre karşılaştırarak bir nebze daha bu çeyrekte neler yaptığını daha iyi anlayabilir, şirket hissesinde yaşanan ani fiyat düşüşünün abartılı veya yerinde olup olmadığının kararını verebiliriz.

FAVÖK (EBITDA): 2018/12 dönemi 3 aylık süreçte şirket 343.324.000 TL FAVÖK elde etmiş görünmekte. 2018/9 bilançosunda 292.466.000 TL olan FAVÖK rakamını son çeyrekte %17; 2017/12 bilançosunda 218.818.000 TL olan FAVÖK rakamının ise %57 artırmayı başardı.

Brüt Kar: 2018 yılının son çeyreğinde 547.955.000 TL olarak gerçekleşen brüt kar rakamı;

525.157.000 TL olan 2018 yılı 3. çeyreğinin %4
425.680.000 TL olan 2017 yılı son çeyreğinin %29

Fazlası olarak sonuçlanmış görünmektedir.

Esas Faaliyet Karı: 2018 yılının son çeyreğinde 308.982.000 TL olan esas faaliyet kar rakamı;

289.134.000 TL olan 2018 yılı 3. çeyreğinin %7
178.269.000 TL olan 2017 yılı 4. çeyreğinin %73

Fazlası olarak sonuçlanmış görünmektedir.

Net Kar: 2018 yılının son çeyreğinde Trakya Cam 178.167.000 TL net kar elde ederek;

275.772.000 TL olan 2018 yılı 3. çeyrek net karını %35
193.473.000 TL olan 2017 yılı 4. çeyrek ne karını %8

Azaltmış görünmektedir. TRKCM gelir tablosu hem yıllık hem de çeyreklik bazda bu denli iyi seyrederken neden net karın düştüğü merak edilecek olursa karda düşmede şirketin yatırım zararları ve TL’nin değer artışıyla beraber döviz cinsi borçlarında meydana gelen artıştan kaynaklandığı söylenebilir.

2018/12 TRKCM Likidite Oranları

TRKCM mali tablolar ilk bakışta güzel görünse de mali tabloları yorumlama işinde temel analiz rasyolarından faydalanmak gereklidir. İlk olarak şirketin maddi gücünü ölçmek için likidite oranları ile analize başlayacağım.

1,75 olarak hesaplanan TRKCM cari oranı şirketin kısa vadeli borçlarını dönen varlıkları ile karşılayabileceğini göstermektedir.
Cari orana göre daha sağlam bir adım atmak için 1,25 olarak hesaplanan TRKCM asit-test oranı da şirketin stokları dışarıda bırakıldığında dönen varlıklarının kısa vadeli borçlarını kapatmak için yeterli olduğunu göstermektedir.
En katı likidite oranı olarak nitelendirilebilecek nakit oran ise 0,62 olarak hesaplanmaktadır. TRKCM nakit oran da bize şirketin kısa vadeli borçlarının %62’sini kasasındaki nakit ve benzeri varlıklarla karşılayabileceğini göstermektedir.

2018/12 TRKCM Mali Oranlar

Şirketin özkaynak ve borç ödeme gücünü ölçmede kullanılan mali oranlar açısından TRKCM hisse incelemesi yaparak şirketin gücünü test ederek rasyolara devam edelim.

TRKCM borçların özkaynaklara oranı %85 olarak hesaplanmakta. Şirketimiz borçları için endişe mahal yok çünkü özkaynakları ile tüm borçlarını ödeyecek durumda.
TRKCM kısa vadeli yabancı kaynakların özkaynaklara oranı %41 olarak gerçekleşerek kabul edilebilir düzeyde gerçekleşiyor.
TRKCM finansal kaldıraç oranı %44 olarak gerçekleşmiş ve bir miktar faiz gideri yazılacak olsa da her şeyin kontrol altında olduğunu gösteriyor.
TRKCM maddi duran varlıkların özkaynaklara oranı ise %90 çıkarak şirketin maddi duran varlıkları ile özkaynaklarını finanse edebildiğini göstermektedir.

2018/12 TRKCM Karlılık Oranları

Şirketimizin gelir tablosunda yatan değerleri karşılaştırmalı olarak incelesek de yüzdesel olarak gösterdiği başarıyı ölçmek için karlılık oranlarından faydalanacağız. TRKCM karlılık oranları bize şirketimizin yatırım yapılabilir olup olmadığını göstermede iyi birer referans olarak kullanılabilirler.

TRKCM brüt kar marjı çeyreklik ve yıllık %33 olarak gerçekleşerek gerek %32’lik brüt kar marjına sahip önceki çeyreğe, gerek %33’lik bir sene önceki çeyreğe göre paralel sonuç vermektedir.
TRKCM net kar marjı yıllık %17 çeyreklik ise %11 olarak gerçekleşerek yıllık baz %14 olan önceki yılı aşmayı başarmış, çeyreklik olarak %17 olan 3. çeyreğin gerisinde kalmıştır.
TRKCM esas faaliyet kar marjı %18’lik yıllık ve çeyreklik performansla geçtiğimiz yıla göre marjını artırmayı başardı.
TRKCM FAVÖK marjı %20 dolaylarında yıllık ve çeyreklik performans göstererek geçtiğimiz yılın biraz altında seyretti.
TRKCM hisse başına kazanç çeyreklik 0,14 TL, yıllık ise 0,77 TL olarak gerçekleşerek geçtiğimiz yıla göre 0,22 TL artış göstererek paydaşlara daha fazla kazanç sağlamdı.
TRKCM özkaynak karlılığı %24 olarak gerçekleşerek enflasyon rakamının üzerinde gelmeyi başardı.

2018/12 TRKCM Piyasa Çarpanları

8 Şubat 2019 tarihinde TRKCM fiyatı 3,46 TL ile haftayı kapattı. Haftayı kapanış değerine göre TRKCM piyasa çarpanlarını hesaplayarak şirketimizin ucuz veya pahalı olarak işlem görüp görmediği konusunda fikir yürütebiliriz.

TRKCM PD/DD = 0,75
TRKCM F/K = 4,51
TRKCM FD/SATIŞLAR = 1,06
TRKCM FD/FAVÖK = 5,20
TRKCM FİYAT/SATIŞ = 0,74

2019 Yılı Trakya Cam Muhtemel Temettü ve Bedelsiz Tarihleri

Yazımın başında Trakya Cam tarafından geçmiş dönemlerde yatırımcılarına verilen temettü ve bedelsiz listesi yer almaktadır. Trakya Cam ne zaman temettü verecek sorusuna tabloya göre cevap vermek gerekirse;

2019 yılı TRKCM temettü tarihi 30-31 Mayıs
2019 yılı TRKCM bedelsiz tarihi 24 Haziran-19 Temmuz

Şeklinde yanıtlanabilir.

2019 Yılı Trakya Cam Muhtemel Temettü ve Bedelsiz Miktarı

Trakya Cam Genel Kurulu henüz toplanmadı ve Trakya Cam yatırımcıları dağıtılması muhtemel temettü bedelsiz rakamları konusunda fikir sahibi değiller. Geçmiş verilere ve mevcut kara göre tahmin yürüterek yatırımızın bize neler kazandıracağı hakkında fikir sahibi olabiliriz. Öncelikle Trakya Cam temettü 2019 üzerinde fikir yürütürsek;

Nakit temettü dağıtma oranını %28 olarak sabit tutarsak hisse başına brüt 0,215 TL
Nakit temettü dağıtma oranını %35’e çıkarttığını öngörerek hisse başına brüt 0,268 TL
Nakit temettü dağıtma oranını %19’a düşürdüğünü öngörerek hisse başına brüt 0,146 TL

Temettü beklentisi içerisine girebiliriz. Şirketin toplam karının %40’ını dağıtacağını düşünerek de ilk temettü ihtimalinde %12, ikinci temettü ihtimalinde %5 ve üçüncü temettü ihtimalinde yüzde 21 bedelsiz beklentisi içerisine girilebilir. Ben ise beklenti olarak 0,235 TL brüt temettü ve %12 dolaylarında bedelsiz beklentim ile sabırsızlıkla genel kuruldan çıkacak tavsiye kararını beklemekteyim.

Artılar ve Eksiler

Amatör bir yatırımcı olarak yorumlamaya çalıştığım TRKCM bilançosunu kendi açımdan olumlu olarak karşılamakla birlikte elinde olan veya yatırım yapmayı düşünenlerin fikirlerini etkileyerek al/sat/tut önerilerinde bulunmadığımı belirtmek isterim. Uyarımı yineledikten sonra hisseyi etkileyebilecek gelişmeleri kendi değerlendirmeme göre paylaşarak yazımı sonlandıracağım. Önceliği olumlu gelişmelere vererek biraz heyecanımızı artıralım:

Artan yurt dışı satışları,
2019 yılında devreye girmesi beklenen Manfredonia Tesisi (190.000 Ton),
Kur kaynaklı borçlarda gevşeme,
Yurt içi pazarındaki etkisi

Hissenin gelecek karlarının daha yüksek gerçekleşeceği ihtimalini kuvvetlendiriyor. Şirketin eksilerine göz atmak gerekirse;

Döviz yatırımları,
İnşaat ve otomotiv sektöründe yurt içi ve küresel daralma,
Doğalgaz zamları

Şirketin zayıf karnını oluşturuyor. Kendi açımdan ben tabloyu beğendim ve yatırımımı şimdilik tutma ve biriktirmeye devam etme kararı aldım. Sizlere de fikir vermesini amaçladığım bilanço inceleme yazım ile vereceğiniz kararları etkilemekten ziyade yardımcı olmayı amaçladım. Hepinize bol kazançlar.

Erken Emeklilik Adımları

Bu Blogda Ara